改制是政府將原國有企業(yè)的所有權(quán)部分或者全部出售給私人投資者或國外投資者的過程。在改制前,政府是國有企業(yè)唯一的持有者。在改制過程中,企業(yè)的所有權(quán)被分散。新的持有者在進(jìn)入的同時(shí)往往會(huì)建立起新的治理結(jié)...
經(jīng)濟(jì)起落影響改制股權(quán)分布
關(guān)于董事會(huì)的設(shè)立,在我國的《公司法》中有著以下明確的規(guī)定:“有限責(zé)任公司設(shè)董事會(huì),其成員為3人至13人”(第四十五條),“股份有限公司設(shè)董事會(huì),其成員為5人至19人”(第一百零九條)。所以,大部分的改制企業(yè)事實(shí)上應(yīng)該都設(shè)立董事會(huì)。因?yàn)楦闹破髽I(yè)通常是由多方持有的,而且各方以其出資額為限對公司承擔(dān)有限的責(zé)任。然而,從圖1我們明顯可以看到,設(shè)立董事會(huì)的這條線(深紅色線)在80%左右波動(dòng),即大約有20%的改制企業(yè)并沒有成立董事會(huì)。
這一現(xiàn)象可能與中國滯后的司法體系有關(guān)。在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中,不可避免地造成一些重要的制度性基礎(chǔ)缺失。尤其是法律、法規(guī)的監(jiān)督和執(zhí)行中存在不少漏洞。一些企業(yè)沒有嚴(yán)格遵行《公司法》,只是得到了地方政府的批準(zhǔn)就完成了私有化的過程。
就總經(jīng)理持股來說,需要指出的是,在改制的過程中,原國有企業(yè)的經(jīng)理人往往有著很強(qiáng)的談判能力。這主要是由于他們對于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值、運(yùn)營、人事、組織結(jié)構(gòu)等有著非常清楚的了解。由于這些信息上的優(yōu)勢,大部分國企的經(jīng)理人在改制后仍然保留著他們的職務(wù)。一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn),在受訪的改制企業(yè)中,有超過60%的企業(yè)總經(jīng)理是原國企的經(jīng)理人。同樣值得注意的是,在國企的私有化過程中,經(jīng)理層收購(MBOs)占到了很大的比例(尤其是在2004年“郎顧之爭”以前)。調(diào)查研究表明,在所有的改制中,經(jīng)理層收購可能占到了40%以上。原經(jīng)理人在改制過程中較大的談判能力以及經(jīng)理層收購都會(huì)帶來總經(jīng)理持股。如圖1顯示,在IFC調(diào)研的樣本改制企業(yè)中,大約有76%的總經(jīng)理持有企業(yè)的股份。
仔細(xì)觀察圖1中的兩條線,我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)兩種特征:一是,無論是董事會(huì)的設(shè)立比例還是經(jīng)理人持股的比例都有逐年的波動(dòng),即不同年份改制的企業(yè)在整體上有著不同的治理結(jié)構(gòu)上的表現(xiàn);二是,兩條線的走勢呈現(xiàn)出了此消彼長的狀態(tài),在某些年份改制的企業(yè)中,建立董事會(huì)的比例比較高,而經(jīng)理人持股的比例比較低,在另外一些年份改制的企業(yè)中,建立董事會(huì)的比例比較低,但經(jīng)理人持股的比例卻比較高。
第一個(gè)特征表明,可能存在一些年度的經(jīng)濟(jì)因素驅(qū)動(dòng)著這兩項(xiàng)治理結(jié)構(gòu)的變化。由此,如果將這兩項(xiàng)治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)改制當(dāng)年的宏觀經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)聯(lián),例如圖2將設(shè)立董事會(huì)的比例與當(dāng)年GDP指數(shù)(增長率)放在一起來考察。從總體上看,我們發(fā)現(xiàn)在GDP增長率比較高的年份,改制企業(yè)設(shè)立董事會(huì)的比例比較高(譬如在圖的兩端部分);而在GDP增長率比較低的年份,改制企業(yè)設(shè)立董事會(huì)的比例比較低(譬如在圖的中間部分)。而圖3將總經(jīng)理持股的比例與當(dāng)年GDP指數(shù)放在一起,我們發(fā)現(xiàn)了反向的關(guān)聯(lián)性:在GDP增長率比較高的年份,改制企業(yè)中總經(jīng)理持股的比例比較低;而在GDP增長率比較低的年份,改制企業(yè)中總經(jīng)理持股的比例比較高。兩項(xiàng)治理結(jié)構(gòu)的比例似乎領(lǐng)先于GDP增長率一期。因此,將它們與后一年的GDP增長率放在一起,即圖4與圖5.在圖4中,兩條線的走勢驚人地吻合,若某一年改制的企業(yè)中建立董事會(huì)的比例比較高,則后一年的經(jīng)濟(jì)增長率就比較高,反之亦然。之所以說“驚人”吻合,是因?yàn)檫@兩組數(shù)據(jù)的來源是完全不同的。“董事會(huì)”這一條線來自于IFC的調(diào)研數(shù)據(jù),而“GDP指數(shù)”來自于國家統(tǒng)計(jì)局。兩者如此吻合,暗示著其背后一定存在重要的經(jīng)濟(jì)機(jī)制。同樣,在圖5中,“總經(jīng)理持股”與“后一年GDP指數(shù)”顯示出了很強(qiáng)的負(fù)向相關(guān)的關(guān)系。若某一年改制的企業(yè)中總經(jīng)理持股的比例比較高,則后一年的經(jīng)濟(jì)增長率就比較低。
從圖2到圖5,我們可以看出,國有企業(yè)在改制期間所處的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)影響其形成的公司治理結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)狀況較好時(shí),更多的改制企業(yè)會(huì)建立起董事會(huì),而較少的總經(jīng)理能夠獲得企業(yè)的股權(quán);反過來,當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不佳時(shí),較大比例的改制企業(yè)沒有設(shè)立董事會(huì),但總經(jīng)理能掌握更多企業(yè)的控制權(quán)。
地方政府的權(quán)衡
在國企的私有化過程中,地方政府起著非常重要的作用。地方政府是原國有企業(yè)的持有者,通常是企業(yè)改制的發(fā)起者。在改制的過程中,地方政府也是企業(yè)改制方式的重要的決定者。地方政府官員的晉升取決于在任期間的綜合表現(xiàn),重要的指標(biāo)包括社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長率以及財(cái)稅收入。顯然,就改制的方式來說,地方政府面臨著一對權(quán)衡。一是使用內(nèi)部人改制,即將原國有企業(yè)的部分或全部出售給企業(yè)的經(jīng)理人與員工。內(nèi)部人改制是中國各地地方政府普遍使用的一種方式,主要是為了降低由改制而帶來的失業(yè)。通常,當(dāng)政府使用內(nèi)部人改制時(shí),會(huì)把企業(yè)打折出售,而同時(shí),政府會(huì)給企業(yè)在改制后若干年內(nèi)的裁員人數(shù)設(shè)置一個(gè)上限。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化時(shí),地方政府更是傾向于將國有企業(yè)售讓給內(nèi)部人,以避免失業(yè)率的繼續(xù)提高和其他政治上的壓力。在內(nèi)部人改制中,原國有企業(yè)的經(jīng)理人成為了大股東,制約經(jīng)理人的治理結(jié)構(gòu)不能夠有效地建立起來。這樣就解釋了我們在前面圖中所看到的:當(dāng)改制期間的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況比較差時(shí),地方政府更多地使用內(nèi)部人改制,董事會(huì)設(shè)立的比例比較低而總經(jīng)理持股的情況比較高;二是引入外部投資者。相對于內(nèi)部人來說,外部投資者往往可以支付更高的價(jià)格。在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況比較好的時(shí)期,失業(yè)率降低,地方政府會(huì)更多地考慮引入外部投資者,以從企業(yè)私有化過程中獲得更高的收益。由于外部投資者對于企業(yè)的了解程度不及原企業(yè)的經(jīng)理人,他們有著更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)建立起有效的公司治理結(jié)構(gòu),來確保自己的投資得到應(yīng)有的回報(bào)。因此,當(dāng)改制期間的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況比較好時(shí),董事會(huì)設(shè)立的比例就比較高而總經(jīng)理持股的情況比較少,這是因?yàn)榈胤秸嗟厥褂猛獠咳烁闹频姆绞健?/p>
地方政府面臨著就業(yè)與財(cái)稅收入之間的權(quán)衡。內(nèi)部人改制有利于維持就業(yè)率,而外部人改制有利于財(cái)稅收入的增長。根據(jù)企業(yè)改制期間的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,地方政府將不同比例的企業(yè)出售給外部人(或內(nèi)部人),由此也導(dǎo)致了這些企業(yè)在整體上有著不同的治理結(jié)構(gòu)。當(dāng)然,在改制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)與改制期間的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況這對關(guān)聯(lián)背后,可能還存在其他的機(jī)制。
一些治理結(jié)構(gòu)對于企業(yè)銷售、利潤、員工福利以及外部融資都有影響。尤其是,建立有效的治理結(jié)構(gòu)對于企業(yè)獲得外部資金的信任是非常重要的。反過來,內(nèi)部人改制所帶來的經(jīng)理人持大股很可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人在企業(yè)中過大且缺乏約束的權(quán)利。這進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人(大股東)侵占員工(小股東)利益,以及外部資本的不信任。政府在企業(yè)改制過程中基于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況所作的有關(guān)改制方式選擇會(huì)通過公司治理結(jié)構(gòu)對改制企業(yè)的績效、運(yùn)營以及融資產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
知識技能實(shí)戰(zhàn)類課程
戰(zhàn)略與規(guī)劃
企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略和創(chuàng)新管理
技術(shù)路線、技術(shù)平臺與產(chǎn)品平臺規(guī)劃
組織管理
管理者的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)力
體系流程
打造高效研發(fā)體系
產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)流程與工具
核心技能
成功的產(chǎn)品經(jīng)理技能修煉
研發(fā)項(xiàng)目管理
產(chǎn)品需求分析與需求管理
系統(tǒng)化項(xiàng)目管理能力實(shí)訓(xùn)
創(chuàng)新工作坊
產(chǎn)品創(chuàng)新工作坊(四課程,詳見下表)
職業(yè)創(chuàng)新能力訓(xùn)練工作坊
創(chuàng)新思維與技能解決工作坊
關(guān)鍵實(shí)踐
TRIZ理論與實(shí)務(wù)高級班
質(zhì)量功能展開QFD訓(xùn)練班
敏捷研發(fā)項(xiàng)目管理(SCRUM master)
微創(chuàng)新-互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的最佳創(chuàng)新實(shí)踐
《全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略》
《低碳經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略》
《企業(yè)戰(zhàn)略管理》
《生產(chǎn)運(yùn)作管理》
《供應(yīng)鏈與物流管理》
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