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　　- 目前我們的資本市場雖然發(fā)展很快，但是還是與我們改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型嚴(yán)重的不相適應(yīng)。

　　從今年開始的未來十年，正好是國家“十二五”發(fā)展規(guī)劃實(shí)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵十年，所以我想就這個談?wù)劸唧w怎樣利用資本市場來推動創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　之所以說“從現(xiàn)在起未來十年是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵十年”，有三個原因：

　　第一，去年我國人均GDP達(dá)到了4000美元，按世界銀行的定義，中國已經(jīng)成為中等收入國家，但是與高收入的發(fā)達(dá)國家相比還有很大的差距。雖然中國還有很大的追趕潛力，但是后發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)不如1978年改革開放時(shí)期人均GDP只有260美元低起點(diǎn)時(shí)那么明顯。那么中國是否會重蹈一些發(fā)展中國家的覆轍，陷入所謂的中等收入陷阱，從此停滯不前甚至倒退呢？

　　第二，中國過去十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依賴于勞動密集型的制造業(yè)，但是工資成本、土地、原材料正趨勢性升值，中國的成本優(yōu)勢將逐漸讓位于印尼等國家，低端制造業(yè)將逐漸失去國際競爭力。

　　第三，中國經(jīng)濟(jì)高消耗、高排放和高污染的粗放增長模式已經(jīng)后果深重，我們的水污染、空氣污染等問題也很嚴(yán)重。

　　走科技創(chuàng)新之路

　　面對這些問題，我們該怎么辦？經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)都表明，唯一有效的中長期辦法就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，走科技創(chuàng)新之路，或者熊彼特式的有創(chuàng)造性的破壞這么一個模式，即大力增加中國知識產(chǎn)權(quán)的擁有量，通過科技進(jìn)步來促進(jìn)我們生產(chǎn)力的上升，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)在一個新的和更高層次上的可持續(xù)增長。在這一點(diǎn)上，如果我們能達(dá)成共識，那么金融體系，尤其是資本市場在推動中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的過程中，可以起到一個非常特殊和重要的作用。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型，培育發(fā)展和壯大高科技產(chǎn)業(yè)需要具備一系列條件和元素，其中最重要的包括人才、市場、資本和軟環(huán)境。

　　在這四個方面，我認(rèn)為中國在人才和市場方面非常有優(yōu)勢，但在資本市場和軟環(huán)境方面還存在嚴(yán)重不足。從人才來看，中國已經(jīng)基本上具備了一個龐大的高等教育體系，中國大學(xué)畢業(yè)生的人數(shù)眾多，2007年已經(jīng)達(dá)到86萬，美國是40多萬，我們已經(jīng)有了一支相當(dāng)規(guī)模的研發(fā)人才隊(duì)伍。此外，中國還有一支高質(zhì)量的海外人才隊(duì)伍，現(xiàn)在越來越多人愿意回國創(chuàng)業(yè)、服務(wù)。臺灣1980年代從低端制造業(yè)到高科技，特別是半導(dǎo)體電子的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，我想最關(guān)鍵的因素就是海外人才回來。

　　從市場來看，中國的快速工業(yè)化和城市化已經(jīng)開始形成一個廣闊的國內(nèi)市場，這為新技術(shù)、新產(chǎn)品的商業(yè)化推廣、普及和大規(guī)模的生產(chǎn)、銷售提供了非常有利的條件。阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司在中國能夠快速發(fā)展，其實(shí)并不完全歸結(jié)為技術(shù)的創(chuàng)新或者商業(yè)模式的創(chuàng)新，一個最重要的推動力可能來自于中國新型中產(chǎn)階級消費(fèi)市場。

　　從資本來看，我們擁有較高的國民儲蓄率，銀行體系和資本市場已經(jīng)初具規(guī)模，但還有很多體制問題，整體上缺少運(yùn)作效率。我們的銀行儲蓄率很高，但是中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)早期融資依然面臨很多障礙，中國的VC、PE日趨活躍，勢頭可觀，但是還處于發(fā)展初期，無論是GP、LP都有欠成熟，其經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)能力還有待提高，同時(shí)法律政策還有很多不確定性。

　　最后從軟環(huán)境來看，中國的整體法制建設(shè)近年來有長足進(jìn)步，在法制、稅收、監(jiān)管方面也有顯著改善，但總體而言中國法規(guī)政策體系的可預(yù)見性依然很差，政府與監(jiān)管部門的官僚體系還缺少透明與效率，尤其是真正有利于創(chuàng)新和冒風(fēng)險(xiǎn)的文化在中國還沒有徹底形成。因此，對目前中國的現(xiàn)狀進(jìn)行客觀評估，可以說中國已經(jīng)基本具備了人才和市場兩個有利于創(chuàng)新的條件，但在資本市場和軟環(huán)境兩個方面依然有所缺失，限制了創(chuàng)新。

　　資本市場對于培育和發(fā)展創(chuàng)新企業(yè)很重要，它是為創(chuàng)新企業(yè)提供早期創(chuàng)業(yè)資本、中期成長資本，以及后續(xù)發(fā)展擴(kuò)張的持續(xù)融資平臺。美國、中國臺灣、以色列、印度等國家和地區(qū)高科技產(chǎn)業(yè)的興起與發(fā)展，無不與資本市場有密切的關(guān)系，美國作為全球科技最先進(jìn)、創(chuàng)新最活躍的國家，在很大程度上得益于其發(fā)達(dá)、成熟、完善的資本市場，以及高度活躍的VC、PE行業(yè)，美國的資本市場在很大程度上刺激或者支持了美國的信息產(chǎn)業(yè)、新能源、生命科學(xué)、制藥等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但中國的金融體系仍以傳統(tǒng)的商業(yè)銀行為主，間接融資模式雖然有利于成熟的企業(yè)，特別是國企，但因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ、缺少抵押品的原因，中小企業(yè)銀行信貸融資面臨較大的障礙，難以克服資本金不足的問題。股票、資本市場近年來發(fā)展迅速，已具相當(dāng)規(guī)模，特別是創(chuàng)業(yè)板的推出具有里程碑的意義，但股票與債券的發(fā)行仍然實(shí)行行政審批制，審批程序過于漫長、復(fù)雜、繁瑣、不可預(yù)測。所以目前我們的資本市場雖然發(fā)展很快，但是還是與我們改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型嚴(yán)重的不相適應(yīng)。

　　競爭性的市場才能篩選出真正的勝者

　　尤其值得指出的是，創(chuàng)新需要一個寬松、自由的政策環(huán)境與文化的氛圍，需要自由競爭與活力的資本市場，而后者的發(fā)展和深化也需要良好的法律軟環(huán)境。中國改革開放30余年，但是體制轉(zhuǎn)型尚沒有完成，中國還是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，并非真正意義上的自由市場經(jīng)濟(jì)，我們還有許多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)遺留下來的過時(shí)、陳舊的行政法規(guī)和技術(shù)體系，這阻礙了資本市場的發(fā)展。國家“十二五”發(fā)展規(guī)劃提出自主創(chuàng)新，培育發(fā)展新能源、新材料、遺傳工程、生物制藥、信息技術(shù)、云計(jì)算等深刻改革經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與人類生活方式的新型高科技產(chǎn)業(yè)，但是我們不要忘記，政府無法鑒別挑選，只有競爭性的市場才能篩選出真正的勝者。政府需要做的是打造良好的軟環(huán)境，清楚可能壓抑資本市場或者壓抑創(chuàng)新果實(shí)的法律法規(guī)與政策，比如說如果我們的政策繼續(xù)對高污染的化石能源、電價(jià)進(jìn)行補(bǔ)貼或者價(jià)格管制，造成扭曲的不合理定價(jià)，那么我們怎么指望新型能源與清潔能源真正得到發(fā)展？

　　歷史一再證明，政府主導(dǎo)發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)愿望雖然良好，但是效果不佳。中國的電信業(yè)從1990年代開始改革，引進(jìn)國際最新通信技術(shù)，大力發(fā)展1G和2G通信網(wǎng)絡(luò)，效果良好，使中國跳過了傳統(tǒng)固網(wǎng)，在無線通信領(lǐng)域保持了幾乎與歐美同步的地位。但是近年來有關(guān)部門突發(fā)奇想，搞自己的3G標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果不知道花了多少錢還是四不象。事實(shí)上，高科技無須政府刻意扶持，政府只要掃除本身所設(shè)的樊籬和障礙就好。

　　比如說微軟、蘋果都是由年輕人在車庫或者學(xué)生宿舍創(chuàng)造出來的。美國自由寬松的文化和發(fā)達(dá)的資本市場，使得有創(chuàng)意的年輕人如魚得水，為他們提供了優(yōu)越的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。相比之下，我們今天的政府一方面提出創(chuàng)新，扶植高科技產(chǎn)業(yè)，但同時(shí)對Google和Facebook有諸多限制。所以基本上中國的現(xiàn)行法律、政策與環(huán)境還不利于創(chuàng)新，不利于吸引人才，不利于培育發(fā)展一個富有效率的資本市場。中國政府的行政力量過于強(qiáng)大，官僚保守主義的實(shí)力過于強(qiáng)大。

　　一系列指標(biāo)顯示，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)方面深圳比北京強(qiáng)，杭州、蘇州比上海強(qiáng)。為什么？北京、上海高校林立、人才濟(jì)濟(jì)、資源龐大，為什么創(chuàng)新反而不如深圳或者蘇、杭？原因在我看來非常簡單，就是京滬兩地政府太強(qiáng)大。

　　因此中國必須繼續(xù)花大力氣改善我們的環(huán)境，大力發(fā)展資本市場，包括高收益率債券市場以及并購市場，這樣才能發(fā)揮自身人才與國內(nèi)市場的優(yōu)勢，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。我相信，中國完全有能力、有條件、有資源復(fù)制中國臺灣、韓國經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，可以在未來十年由低端制造業(yè)大國變成創(chuàng)新大國，從而大幅提升中國的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈與國際競爭力，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的高速成長。