忽然一周,攪動資本市場的烏龍指事件尚無定論。萬眾期待時刻,本報記者發(fā)現(xiàn),肇始者光大證券策略投資部竟擁有一支18人的明星團隊,且開發(fā)并掌握一件秘密賺錢武器。它天生麗質,先進、高速、精準,業(yè)內(nèi)絕無僅有。...
萬眾期待時刻,本報記者發(fā)現(xiàn),肇始者光大證券策略投資部竟擁有一支18人的明星團隊,且開發(fā)并掌握一件秘密賺錢武器。它天生麗質,先進、高速、精準,業(yè)內(nèi)絕無僅有。猶如精準打擊怪獸的賊鷗,二級市場上可肆無忌憚橫加掃射,讓18人成為替光大創(chuàng)造數(shù)億利潤的尖刀班。
然而,致命的基因終致滑鐵盧。除了軟件缺陷,風控人才緊缺似更棘手。悲劇終于發(fā)生在光大打算憑此神器悄開殺戒之際。
量化投資的蝴蝶效應,令各方疑慮驟升甚至恐懼難消,資本市場的游戲規(guī)則升級勢在必行。交易所程序化備案缺位等漏洞,則盼望期現(xiàn)貨跨市場協(xié)調監(jiān)管亟待完善。
8月22日,“烏龍指”事件過去一周,中金所主力合約IF1309的持買單量第一名,依然是光大證券(601788.SH)旗下的光大期貨,9919手股指空單高懸。
同樣高懸在市場各方心頭的是,8.16烏龍指事件那飄渺的面紗。本報記者再度跟蹤調查,進一步發(fā)現(xiàn)了涉事的光大策略投資部一些不為人知的運作情況。
業(yè)績引擎
光大的公司戰(zhàn)略中,策略投資部被寄以厚望。
一位光大知情人士告知,公司策略投資部團隊只有18個人,絕大多數(shù)都有國際一線投行衍生品和量化工作的經(jīng)驗,在去年光大部門業(yè)務考核中名列第一。
上個月,該部門剛完成搬遷:從光大證券總部側門底樓的角落喬遷至8樓裝修一新的交易室,配備頂尖的軟硬件設備。部門地位迅速提升。
該部2012年度取得1.24億元收入,是2011年的33倍;2013年,創(chuàng)新業(yè)務版圖繼續(xù)猛擴,據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算,今年如果沒有此次事件的影響,該部門突破2億收入完全沒有問題。
據(jù)知情人士介紹,策略投資部業(yè)務主要包含兩大板塊:內(nèi)部對沖基金(用對沖基金方法管理自營資金),包含期指套利、高頻做市、統(tǒng)計套利等業(yè)務;客戶驅動業(yè)務,包含結構性產(chǎn)品、場外期權、場外牛熊證等業(yè)務。
其中,內(nèi)部對沖基金規(guī)模排名前列,2012年加權收益率全行業(yè)第一;利潤豐厚的結構性產(chǎn)品領域,該部門與多家大型銀行、保險合作,規(guī)模超過80億元。
場外衍生品市場中,該部門的場外期權、場外牛熊證等業(yè)務亦走在行業(yè)前列。事實上,部門總經(jīng)理楊劍波就是受監(jiān)管層邀請,負責中國場外金融衍生品交易規(guī)則起草的四位牽頭人之一。
“監(jiān)管層的思路是將衍生品創(chuàng)新從場外引入場內(nèi),先從具有較強風險承受能力的機構間市場做起。”滬上某券商量化團隊負責人表示,“對楊劍波團隊在場外衍生品方面的實踐,證監(jiān)會和交易所曾多次派員親臨調研。”
8月16日,這支明星團隊打算測試的ETF套利策略中的 “申贖策略”,尚處于測試交易階段,出現(xiàn)重大事故,幾乎吞噬了部門在其他成熟領域獲得的全部利潤。
擦槍走火
本周二早盤,高盛一個原本用來追蹤客戶購買期權投資需求的交易系統(tǒng)發(fā)生故障,向紐交所、納斯達克和芝加哥期權交易所發(fā)出交易指令。此次故障給高盛帶來的潛在損失可能高達數(shù)億美元。
“量化投資在中國剛起步,光大的創(chuàng)新業(yè)務,其實就是高盛等海外投行早已運營成熟的模式。”某量化投資行業(yè)人士表示,“中國券商的特點是大而不強,楊劍波團隊在做的事情,是把這些模式移植到國內(nèi)來,確實創(chuàng)造了不錯的業(yè)績。”
“有一個細節(jié)人們可能沒有注意過,光大事故發(fā)生時,26082筆市價委托訂單在2秒內(nèi)傾瀉而出,一秒鐘可發(fā)出13000筆訂單。”該人士表示,“這相當于在冷兵器戰(zhàn)場上掏出一把沖鋒槍,國內(nèi)幾乎沒有其他券商自營能做到這種交易速度,假如沒有那兩個系統(tǒng)Bug,簡直就是賺錢神器。”
事實上,“沖鋒槍”是由光大自主研發(fā)的訂單生成系統(tǒng)和外購的訂單執(zhí)行系統(tǒng)打造。據(jù)悉,銘創(chuàng)軟件為光大定制了這套執(zhí)行系統(tǒng),并簽署為期一年的排他性協(xié)議,確保策略投資部在這一領域的絕對優(yōu)勢。
然而,這部國內(nèi)領先的秘密賺錢機器竟然擦槍走火。
“直接起因是銘創(chuàng)軟件訂單執(zhí)行系統(tǒng)中的‘資金校驗’功能沒有實現(xiàn),同時,訂單生成系統(tǒng)制造了大量市價委托單,這種訂單類型實際上很少被使用。”知情人士告訴本報記者,“好比拿著一張只有1萬元額度的信用卡刷了1個億,訂單發(fā)出前還可挽救,但系統(tǒng)卻根本沒有校驗這筆訂單是否超過資金額度,結果訂單成交了。”
內(nèi)存風控
事故中,光大證券內(nèi)控作為最后一道防線,完全形同虛設。
“傳統(tǒng)風控是事前風控,訂單進入交易所前,須先進入風控系統(tǒng),才能發(fā)出去。但傳統(tǒng)的風控系統(tǒng)速度太慢,尤其是有些機構依然是人工風控,往往延時十分鐘以上,這對于高頻交易完全無法接受。”中國量化投資協(xié)會理事長丁鵬撰文表示。
據(jù)記者了解,由于高頻交易系統(tǒng)高速、復雜,留給光大傳統(tǒng)后臺風控人員的時間,只能壓縮在交易后的數(shù)秒內(nèi),但相比系統(tǒng)每秒上萬單的速度,還是太慢。知情人士告訴記者,該部門的“風控”端是內(nèi)嵌于系統(tǒng)中的“內(nèi)存風控”,可以在毫秒內(nèi)完成任務,而公司獨立的中后臺風控部門則“參與不足”。
“公司的市場風險主要來源于自營投資風險暴露”,光大年報曾特意針對自營領域提出數(shù)個制度措施,“投資額度分級授權”、“限額與量化評估”、“不定期壓力測試”。
但這些制度被證明只適用于傳統(tǒng)的風控任務,面對由量化投資引發(fā)的風險事件,則心有余而力不足。
“策略投資部具備完整的前中后臺,甚至中后臺人員都是自己部門招聘。最終形成部門內(nèi)的‘小風控’主事,公司獨立的中后臺部門參與不足的局面。”前述知情人士表示,“某種程度上講,就是自我風控。這種模式恐怕不是策略投資部可以做主的,這也是當下最敏感的話題。”
8月21日晚,證監(jiān)會結束烏龍事件調查,一周內(nèi)將就相關情況發(fā)布公告。一位前光大中層向記者表示,光大管理層在證監(jiān)會的調查中積極配合,據(jù)其掌握的情況,交易合規(guī)方面應無大礙,但考慮到其巨大社會影響,監(jiān)管層如何裁量尚不明確。光大策略投資部團隊將何去何從,亦引起廣泛關注。
(原標題:光大證券18人明星團隊滑鐵盧揭秘 風控人才奇缺)
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